随机游走
随机游走理论认为，短期价格变动就像一连串抛硬币一样无法预测，所以随机挑选的投资组合可以和专家精选的表现差不多，而大多数投资者以低成本持有整个市场会更好。
🌍 在现实世界中
尤金·法玛在 1965 年检验了这一理论，发现过去的价格变化几乎无法说明接下来的变化。1973 年，伯顿·马尔基尔的《漫步华尔街》用一句话让它广为人知：一只蒙着眼睛、朝股票行情表扔飞镖的猴子，选出的投资组合可以和专家精心挑选的表现一样好。
1988 年至 2002 年，《华尔街日报》用“飞镖大赛”对此进行了检验：员工朝股票版面扔飞镖，专业人士则自己选股。专业人士赢的次数多于飞镖，但研究发现，他们的优势很大程度上来自被报纸刊登带来的宣传效应（这会让他们选的股票上涨几天），以及选择了风险更高的股票。
更有力的证据来自基金业绩。标普道琼斯指数公司的 SPIVA 报告每年两次把主动管理型基金与其基准指数作比较，在 10 到 15 年的时间里，绝大多数美国股票基金扣除费用后都落后于指数。这是支持低成本指数基金的主要论据，不过随机游走并不意味着价格总是对的：泡沫和崩盘时有发生，而且没有人能可靠地把握它们的时机。
例子
一只山羊随机挑出五个人，每人投 $1,000。一周后，它们上涨了 2%。按规模加权的整个市场上涨了 1.5%，一位谨慎的选股者上涨了 1%。一周的结果说明不了任何问题：在许多周里，随机挑选和市场的结果往往很接近，差距主要由成本决定。
🎮 在 Journey Shares 中
每周，一只山羊会用头撞一块板子，随机挑出五个人。山羊赛跑会把它的选择与整个市场（像指数基金一样按市值加权）以及本周的顶尖玩家作比较，并记录谁赢的历史总成绩。 →
🧭 怎样运用
在为荐股或高费用基金付钱之前，先问问它在扣除成本后，十年或更长时间里是否跑赢了低成本的指数。大多数都没有。
把某一周的好成绩当作噪音。要在许多周里评判一种策略，就像山羊赛跑记录历史总成绩那样。
如果你喜欢选股，就只用一小部分钱来玩，把核心资金放在覆盖面广、成本低的指数基金里。
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❓ 常见疑问
真的有猴子打败了专家吗？
猴子只是马尔基尔书中的一种比喻。《华尔街日报》的飞镖大赛用的是员工扔的飞镖，专业人士赢了更多场比赛，但他们的优势很大程度上来自宣传效应和承担更多风险。
如果价格是随机游走，为什么有些投资者能致富？
有数百万投资者，仅凭运气就会有人取得出色的成绩。少数人可能确实有真本事，但事先很难分辨是能力还是运气。
随机游走和有效市场假说是一回事吗？
它们是近亲。随机游走说的是价格变化不可预测；有效市场假说解释了原因：价格已经反映了已知的信息，所以只有新的、不可预测的消息才会推动价格。
SPIVA 是什么？
标普指数与主动管理基金对比报告（S&P Indices Versus Active），由标普道琼斯指数公司自 2002 年起发布，统计有多少主动型基金在 1 年、3 年、5 年、10 年和 15 年内跑赢了其基准指数。
📚 来源
- Fama, E. F. (1965). Random Walks in Stock Market Prices. Financial Analysts Journal 21(5): 55–59.
- Malkiel, B. G. (1973). A Random Walk Down Wall Street. W. W. Norton.
- Metcalf, G. E. and Malkiel, B. G. (1994). The Wall Street Journal contests: the experts, the darts, and the efficient market hypothesis. Applied Financial Economics 4(5): 371–374.
- Liang, B. (1999). Price Pressure: Evidence from the “Dartboard” Column. The Journal of Business 72(1): 119–134.
- S&P Dow Jones Indices. SPIVA U.S. Scorecard (published twice a year).
🧩 快速检验
这是哪个术语？
“____是按相同比例买入某个市场指数（例如标普 500）中每只股票的基金，所以它追求与市场收益持平，而不是试图跑赢市场。”
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