Marche aléatoire
L'idée de marche aléatoire dit que les variations de cours à court terme sont imprévisibles, comme une suite de pile ou face. Un portefeuille choisi au hasard peut donc faire à peu près aussi bien qu'un portefeuille choisi par des experts, et la plupart des investisseurs ont intérêt à détenir tout le marché à bas coût.
🌍 Dans le monde réel
Eugene Fama l'a testée en 1965 et a constaté que les variations de cours passées ne disaient presque rien des suivantes. En 1973, le livre de Burton Malkiel, A Random Walk Down Wall Street, l'a rendue célèbre avec une phrase : un singe aux yeux bandés lançant des fléchettes sur les pages boursières pourrait choisir un portefeuille aussi performant qu'un portefeuille soigneusement sélectionné par des experts.
Le Wall Street Journal l'a mise à l'épreuve de 1988 à 2002 avec son concours de fléchettes : des membres de la rédaction lançaient des fléchettes sur les cotations et des professionnels choisissaient leurs propres actions. Les professionnels ont gagné plus souvent que les fléchettes, mais des études ont montré qu'une bonne part de leur avance venait de la publicité d'être cités dans le journal, qui faisait monter leurs choix pendant quelques jours, et du choix d'actions plus risquées.
La preuve la plus solide se trouve dans les résultats des fonds. Les rapports SPIVA de S&P Dow Jones Indices comparent deux fois par an les fonds gérés activement à leur indice, et sur 10 à 15 ans la grande majorité des fonds d'actions américaines font moins bien après frais. C'est le principal argument en faveur des fonds indiciels peu coûteux, même si une marche aléatoire ne signifie pas que les prix sont toujours justes : il y a des bulles et des krachs, et personne ne sait les anticiper de façon fiable.
Exemple
Une chèvre choisit cinq personnes au hasard et 1 000 $ sont placés sur chacune. Au bout d'une semaine, elles gagnent 2 %. Le marché entier, pondéré par la taille, gagne 1,5 %, et un investisseur qui choisit avec soin gagne 1 %. Une semaine ne prouve rien : sur de nombreuses semaines, les choix au hasard et le marché finissent souvent proches, et les frais expliquent l'essentiel de l'écart.
🎮 Dans Journey Shares
Chaque semaine, une chèvre donne un coup de tête dans un tableau et choisit cinq personnes au hasard. La course de la chèvre oppose ses choix au marché entier (pondéré par la capitalisation, comme un fonds indiciel) et aux meilleurs joueurs de la semaine, avec un décompte de tous les temps des victoires. →
🧭 Comment s'en servir
Avant de payer des conseils boursiers ou un fonds aux frais élevés, demandez-vous s'il a battu un indice bon marché sur dix ans ou plus, après frais. La plupart n'y parviennent pas.
Considérez une semaine exceptionnelle comme du bruit. Jugez une stratégie sur de nombreuses semaines, comme le fait le décompte de la course de la chèvre.
Si vous aimez choisir des actions, gardez-en une petite part et placez l'essentiel de votre argent dans des fonds indiciels larges et peu coûteux.
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❓ Questions courantes
Un singe a-t-il vraiment battu les experts ?
Le singe était une image du livre de Malkiel. Le concours du Wall Street Journal utilisait des fléchettes lancées par la rédaction, et les professionnels ont gagné plus de manches, mais une bonne part de leur avance venait de la publicité et d'une prise de risque plus forte.
Si les cours suivent une marche aléatoire, pourquoi certains investisseurs deviennent-ils riches ?
Parmi des millions d'investisseurs, certains auront d'excellents résultats par simple chance. Quelques-uns ont peut-être un vrai talent, mais il est très difficile de le distinguer de la chance à l'avance.
La marche aléatoire est-elle la même chose que l'hypothèse d'efficience des marchés ?
Ce sont des cousines proches. La marche aléatoire dit que les variations de cours sont imprévisibles ; l'hypothèse d'efficience explique pourquoi : les prix reflètent déjà ce que l'on sait, si bien que seules des nouvelles imprévisibles les font bouger.
Qu'est-ce que SPIVA ?
Les rapports S&P Indices Versus Active, publiés par S&P Dow Jones Indices depuis 2002, qui comptent combien de fonds actifs battent leur indice de référence sur 1, 3, 5, 10 et 15 ans.
📚 Sources
- Fama, E. F. (1965). Random Walks in Stock Market Prices. Financial Analysts Journal 21(5): 55–59.
- Malkiel, B. G. (1973). A Random Walk Down Wall Street. W. W. Norton.
- Metcalf, G. E. and Malkiel, B. G. (1994). The Wall Street Journal contests: the experts, the darts, and the efficient market hypothesis. Applied Financial Economics 4(5): 371–374.
- Liang, B. (1999). Price Pressure: Evidence from the “Dartboard” Column. The Journal of Business 72(1): 119–134.
- S&P Dow Jones Indices. SPIVA U.S. Scorecard (published twice a year).
🧩 Petit test
De quel terme s'agit-il ?
“Un ____ achète toutes les actions d'un indice, comme le S&P 500, dans les mêmes proportions : il égale le rendement du marché au lieu de chercher à le battre.”
🔗 Termes liés
- Hypothèse d'efficience des marchés: L'hypothèse d'efficience des marchés affirme que les prix reflètent déjà toute l'information disponible, si bien que personne ne peut battre le marché durablement, sauf par chance ou en prenant plus de risques.
- Fonds indiciel: Un fonds indiciel achète toutes les actions d'un indice, comme le S&P 500, dans les mêmes proportions : il égale le rendement du marché au lieu de chercher à le battre.
- Frais courants: Les frais courants sont les frais annuels d'un fonds, en pourcentage de l'argent que vous y avez.
- Diversification: La diversification consiste à répartir son argent entre de nombreux placements différents, pour qu'une perte sur l'un pèse moins sur l'ensemble du portefeuille.
- Volatilité: La volatilité mesure l'ampleur et la rapidité des variations d'un prix, généralement comme l'écart-type annualisé de ses rendements.
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Catégories: Fonds et investissement
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